Москва, 12 ноября 2019 г. – Сегодня инвестиционная группа UCP и Московская школа управления СКОЛКОВО представили новый выпуск исследования «Индекс стоимости бизнеса. Российские компании сохраняют потенциал удвоения стоимости бизнеса», составленного по итогам 2018-2019 гг. Год назад было представлено первое исследование, цель которого - мониторинг стоимости российских компаний и определение факторов, наиболее влияющих на их оценку. Одним из основных мотиваторов для разработки данного индекса был разрыв между существенным улучшением оценки качества регуляторной среды в рейтинге Doing Business Всемирного банка, где за 5 лет Россия поднялась со 120-го до 31-го места, и огромным дисконтом к оценке стоимости российских компаний относительно их зарубежных аналогов.
На данный момент мультипликаторы оценки российских компаний – одни из самых низких среди тридцати крупнейших экономик мира: в среднем оценка российских компаний, по-прежнему, примерно в два раза ниже среднего уровня по тридцати крупнейшим экономикам мира и в три раза ниже уровня компаний США.
Индекс стоимости бизнеса был разработан для выявления факторов, которые коррелируют с ценовыми мультипликаторами оценки стоимости компаний – что позволяет определить направления приложения усилий для улучшения инвестиционного климата в стране и повышения оценки стоимости российских компаний.
В этом году представлена обновленная версия Индекса. Индекс был составлен по результатам анализа более 400 различных показателей, из которых в рамках доработанной методологии этого года было отобрано 16. Эти 16 показателей продемонстрировали высокий уровень корреляции с мультипликаторами оценки стоимости компаний, взаимосвязь которых с мультипликаторами имеет экономический смысл. Показатели объединены в четыре группы: макроэкономические показатели, восприятие безопасности инвестиций в частные компании, доступность капитала и налоговая нагрузка. Индекс также позволяет сравнить российские показатели с показателями других ведущих 29-ти стран.
За 2018 г. Россия показала положительную динамику и поднялась на 1 ступень вверх. Основные факторы, оказавшие влияние – это значимое снижение инфляции и стабильный рост ВВП. Россия все еще находится в нижнем квартиле Индекса, однако виден существенный потенциал роста для российского фондового рынка.
Несмотря на текущее положение дел, результат исследования демонстрирует, что уровень оценки российских компаний при приложении усилий в направлении улучшения инвестиционного климата может быть увеличен, как минимум, вдвое. Важными шагами в этом направлении могут быть:
- Улучшение правоприменительной практики в части защиты прав инвесторов и ответственности директоров, а также дальнейшее совершенствование законодательства
- Повышение доли прибыли, направляемой на дивиденды
- Законодательное закрепление возможности обратного выкупа акций с последующим погашением по инициативе компаний
- Улучшение бухгалтерских и аудиторских стандартов
- Общее повышение эффективности правовой и судебной системы
- Снижение уровня социальных взносов для работодателей
«Проведённый анализ объективно отражает основные проблемы, с которыми сталкиваются российские компании, и даёт хорошую возможность как для совершенствования государственного регулирования, так и для практических мер, которые могут быть реализованы на уровне отдельных компаний. В частности, работа в очередной раз подтвердила, что совершенствование корпоративного управления – прежде всего в части регулирования конфликта интересов и ответственности директоров за принимаемые решения – является одним из важных направлений улучшения инвестиционного и предпринимательского климата в стране. Данные, полученные авторами исследования, несомненно, будут полезны как регулятору, так и всем, кто интересуется вопросами инвестиций и повышения капитализации (оценки стоимости) компаний», – отметил Андрей Шаронов, Президент Московской школы управления СКОЛКОВО.
«Полученные в результате исследования факторы позволяют более взвешенно и обоснованно подходить к улучшению инвестиционного климата в стране, а также дают отдельным компаниям инструменты для повышения собственной капитализации. Мы наблюдаем значительный интерес к российскому фондовому рынку со стороны институциональных инвесторов и физических лиц. По данным Московской биржи, количество частных инвесторов на Московской бирже превысило в сентябре 2019 г. 3 млн человек (рост с начала 2019 г. более чем на 50%). Физические лица активно торгуют на биржевых рынках: их доля в общем объеме торгов акциями составляет в 2019 году 33,5% и растет. Важным фактором роста российского фондового рынка стали выросшие дивидендные выплаты госкомпаний. Мы уверены, что компании второго эшелона, а затем и непубличные компании смогут перенять лучшие практики корпоративного управления лидеров рынка. Это будет способствовать общему улучшению инвестиционного климата», - сказал Михаил Трофимов, Партнер Инвестиционной группы UCP.
«По результатам 2019 корпоративного сезона Россия занимает первое место по дивидендной доходности российских компаний, как среди развитых, так и развивающихся стран. На сегодня дивидендная доходность российских компаний составляет 7-8%, что даже выше облигационной доходности наших компаний. С одной стороны, это почетное место, отражающее потенциал нашего рынка. С другой стороны, результаты исследования показывают, что: i) несмотря на столь высокие показатели, наши компании в сравнении с остальными рынками капитала направляют минимальную долю прибыли на дивиденды, но динамика положительная (34%) - среднее значение для развитых рынков 62,49% и развивающихся рынков 43,15% и, ii) наш рынок исторически даже до реализации геополитических рисков 2014 года оценивался с более чем 50% дисконтом к 30 крупнейшим экономикам мира, независимо от санкций и получается даже дивидендной доходности. Значит дело не только в компаниях, которые, безусловно, серьезно продвинулись в части инвестиционной привлекательности за всё это время, а в системе их и их акционеров функционирования: правоприменение и эффективность судебной защиты, реальные практики корпоративного управления, в том числе по наиболее трудным к реализации требованиям Doing Business: например, раскрытие и запрос информации акционерами, в т.ч. для судебных разбирательств, голосование квазиказначейскими акциями, вопросы реальной ответственности директоров. У нас, по-прежнему, заложен серьезный потенциал при реальном решении достаточно сложных вопросов», - подчеркнул Александр Шевчук, Исполнительный директор Ассоциации профессиональных инвесторов.
Ознакомиться с текстом исследования можно здесь.